k8凯发(中国)天生赢家·一触即发

　　半导体★✿ღ。k8凯发·(中国区)天生赢家一触即发★✿ღ，天生赢家·一触即发★✿ღ，k8凯发国际官网★✿ღ，地产企业转型半导体赛道★✿ღ，半导体设备在手订单饱满★✿ღ。公司传统主业为房地产相关业务btchina联盟★✿ღ，2015年引入浦科投资为第一大股东★✿ღ，通过内生外延快速推进公司向半导体设备的战略转型★✿ღ。1）2018年收购凯世通★✿ღ，依托离子注入机正式切入半导体设备赛道★✿ღ；2）2020年牵头收购CompartSystemsbtchina联盟★✿ღ，纵向拓展半导体设备零部件★✿ღ；3）2021年携手宁波昇瑞成立嘉芯半导体★✿ღ，布局薄膜沉积★✿ღ、刻蚀等环节★✿ღ，构建“1+N”半导体设备平台★✿ღ。从收入结构来看★✿ღ，随着公司战略转型快速推进★✿ღ，公司房地产业务收入占比快速下降★✿ღ，2023H1下降至72%★✿ღ。与此形成鲜明对比的是★✿ღ，公司专用设备制造收入占比快速提升★✿ღ，2020-2023H1分别达到2%★✿ღ、14%★✿ღ、18%和27%★✿ღ。从订单表现来看k8凯发天生赢家·一触即发★✿ღ，2023年初至中报披露日（2023.8.25）★✿ღ，公司旗下凯世通及嘉芯半导体共获得集成电路设备订单近3亿元★✿ღ，两家累计集成电路设备订单金额近15亿元★✿ღ。考虑到2021-2023H1公司专用设备制造收入合计不足5亿元★✿ღ，我们判断半导体设备在手订单可达约10亿元★✿ღ，约为2021-2023H1合计收入的2倍★✿ღ，在手订单饱满★✿ღ，有望成为后续业绩增长重要驱动力★✿ღ。

　　离子注入机★✿ღ：低国产化率品种★✿ღ，国产替代有望提速★✿ღ。相较IC设计★✿ღ、封测环节★✿ღ，晶圆制造是中国大陆当前半导体短板★✿ღ，自主可控驱动本土晶圆厂大规模扩产★✿ღ。2023Q1-Q3国内一线Fab厂暂未看到大规模招标启动★✿ღ，自主可控&半导体景气回暖背景下btchina联盟★✿ღ，看好2024年招标大年出现★✿ღ。1）市场规模★✿ღ：我们预计2024年全球和中国大陆半导体离子注入设备市场规模分别为245和86亿元★✿ღ，其中低能大束流离子注入机分别为149.5和52.3亿元★✿ღ，市场空间较为广阔★✿ღ。2）竞争格局★✿ღ：全球离子注入机市场基本由美国AMAT和Axcelis主导★✿ღ，2019年二者合计全球市场份额高达90%k8凯发天生赢家·一触即发k8凯发天生赢家·一触即发★✿ღ，我们预估2022年国产化率仍不足10%★✿ღ，是前道设备国产化率较低环节之一★✿ღ。细分国产设备商来看★✿ღ，万业企业旗下凯世通是国内离子注入机设备领先企业★✿ღ，凯世通和中科信已实现批量国产化★✿ღ，二者优势领域互补btchina联盟★✿ღ，凯世通前期聚焦低能大束流和高能离子注入机领域★✿ღ，而中科信的中能离子注入机具备较强市场竞争力★✿ღ。往后来看★✿ღ，在实现0到1突破的基础上k8凯发天生赢家·一触即发k8凯发天生赢家·一触即发★✿ღ，看好国产离子注入机1到N快速放量★✿ღ。

　　离子注入设备有望快速放量★✿ღ，平台化发展打开成长空间★✿ღ。公司在稳固离子注入设备国产龙头地位的同时k8凯发天生赢家·一触即发★✿ღ，横向拓展薄膜沉积★✿ღ、刻蚀等市场规模更大的设备环节★✿ღ，纵向布局半导体设备零部件领域★✿ღ，不断打开成长空间★✿ღ。1）离子注入机★✿ღ：2022年凯世通获得多家12英寸客户超过7.5亿元集成电路离子注入机订单★✿ღ，2023年截至中报披露日（2023.8.25）★✿ღ，又新增集成电路离子注入机订单金额超1.6亿元★✿ღ，在手订单饱满★✿ღ。往后来看★✿ღ，随着凯世通在多家客户端的设备验证加速推进★✿ღ，我们判断公司有望充分受益于一线晶圆厂后续大规模扩产★✿ღ，离子注入机订单有望加速放量★✿ღ。2）横向★✿ღ：2021年公司与宁波昇瑞共同设立嘉芯半导体★✿ღ，覆盖薄膜沉积★✿ღ、刻蚀k8凯发天生赢家·一触即发★✿ღ、清洗★✿ღ、热处理等设备btchina联盟★✿ღ。截至2023年中报披露日（2023.8.25）★✿ღ，嘉芯半导体累计获取订单金额超4.7亿元★✿ღ，其中2023年累计新增订单金额超1.3亿元★✿ღ，平台化发展快速推进btchina联盟★✿ღ。3）纵向★✿ღ：2020年12月公司牵头收购全球半导体设备零部件龙头CompartSystems★✿ღ，进一步加强在半导体设备领域的产业协同效应★✿ღ，夯实核心竞争力★✿ღ。

　　盈利预测与投资评级★✿ღ：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为11.89★✿ღ、14.09和16.67亿元★✿ღ；2023-2025年归母净利润分别为3.99★✿ღ、4.68和5.44亿元btchina联盟★✿ღ，2023-2025年EPS分别为0.43★✿ღ、0.50和0.58元★✿ღ，2023年12月1日收盘价17.27元对应PE分别为40★✿ღ、34和30倍★✿ღ。考虑到公司离子注入机的市场竞争力★✿ღ，以及“1+N”平台化发展的成长空间k8凯发天生赢家·一触即发★✿ღ，成长性较为突出★✿ღ，首次覆盖★✿ღ，给予“增持”评级★✿ღ。